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医药板块走势活跃 推荐景峰医药等四只个股

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医药板块
医药板块今日盘中走势活跃,截至收盘,景峰医药、北大医药、福安药业、未名医药、人福医药、舒泰神、卫信康、亚太药业、同和药业、联环药业、美诺华、金河生物等涨停。
消息面上,世卫组织发布最新疫情报告显示,截至欧洲中部时间4月7日02时(北京时间4月7日08时),全球累计确诊新冠肺炎1214973例,累计死亡67841例。中国以外确诊病例超过113万例。
光大证券指出,在海外疫情持续蔓延背景下,可重点关注三类公司:1)需求推动型:主营业务需求大增、量价齐升,如疫情相关的医疗设备、防护用品、检验用品等。2)成本驱动型:油价下跌,原材料成本摊薄明显的普通耗材类。3)国产替代型:短期海外供给不足,价格上涨、产业向国内转移,如原料药、血制品、CXO等,中长期需求偏好向追求性价比转移的可选消费等。
景峰医药:受政策及营销改革影响,短期业绩承压不改长期发展前景
景峰医药 000908
研究机构:广证恒生咨询 分析师:唐爱金 撰写日期:2019-08-22
事件:公司8月21日发布中报,2019年上半年营业收入6.89亿元,同比减少29.83%;归母净利润6303.45万元,同比减少5.80%;其中扣非归母净利润为-2320万,同比减少147.75%;经营活动产生的现金流量净额为1.4336亿,同比减少56.79%;基本每股收益0.0716元,同比减少5.79%。
点评:
受多项医药相关政策、榄香烯产品名称变更及主动营销改革等影响,2019H1营收同比下降30%1)受带量采购政策+各地区GPO带量采购影响,公司核心产品被迫降价或失去部分区域市场,如2018年11月,武汉市公布第一批公立医院药品带量采购议价拟入围候选结果。本次入围品规将于12月1日开始执行新的带量采购价格,其他未议价成功的品种品规暂停交易。其中参芎葡萄糖注射液被纳入目录二辅助用药名单中,由于我公司不能接受30%以上的降价幅度,已失去在武汉市场的全部销售份额。2)全国各地陆续制定了重点药品监控目录及辅助用药目录,被纳入其中的品种,销量受到严格限制,对企业业绩造成负面影响,如2019年4月石家庄印发《开展医疗领域辅助用药问题专项整治实施方案》,并公布了20个辅助用药产品,其中包括参芎葡萄糖注射液。3)榄香烯产品原名“榄香烯注射液”,后因工艺提升,药品管理部门将其名称变更为“榄香烯乳状注射液”,名称的变更导致各省医保需重新备案,且涉及到各省的医保重新备案工作,在这个过程中,对该产品的销售造成较大影响。目前医保变更工作已基本完成,销售业务在逐步恢复的过程中。4)为应对市场,公司主动进行营销改革,通过加强专业的学术推广工作,不断推进营销网络的覆盖,营销渠道下沉,逐步实现代理管控向自控渠道的转变,以促进终端上量,终端产品上量需要一定时间周期。
儿童回春等二线品种高速增长,海门慧聚CDMO+特色原料药渐入佳境:2019H1公司二线品种销售额稳健增长,其中儿童回春颗粒增长18.03%,心脑宁胶囊增长21.00%,注射用奥沙利铂增长21.76%,盐酸伊立替康注射液增长43.69%。
子公司海门慧聚,通过了美国FDA、日本PMDA和中国MARA的cGMP现场检查认证,与国内外数10家制药公司建立了长期的合作伙伴关系,超过10个处于临床后期或者处于等待批准上市的创新药项目。此外独立开发了数个10自有特色的原料药,其中国内已完成11个产品申报,获得2个药品批准文号;已完成17个美国申报、5个欧盟申报,3个获得CEP证书;另有十多个产品正处于研发放大或申报准备阶段。
盈利预测与估值:根据公司现有业务进展情况,我们调低公司盈利预测,测算公司19-21年EPS分别为0.16/0.18/0.21元,对应估值分别26/23/19倍,维持“强烈推荐”评级。
风险提示:制剂增长不及预期;商誉减值风险;行业政策风险。
人福医药:核心主业持续高增长,历史拐点显现
人福医药 600079
研究机构:太平洋 分析师:杜佐远 撰写日期:2019-05-07
业绩符合预期,核心主业持续高增长。18年公司收入和净利润增速分别为20.6%、-214%,扣除商誉减值影响后的扣非净利润增速-21.2%,主要原因:1)Epic主要品种熊去氧胆酸胶囊大幅降价导致净利润同比减少3.1亿元(不考虑无形资产减值损失);2)利率上升导致18年利息同比增加1.8亿元。19Q1收入和净利润增速分别为18.6%和-2.7%,扣非后净利润增速2.5%,收入增速显著高于利润增速原因:1)利率增加导致利息同比增加2700万;2)研发费用同比增加4000万;3)Epic19Q1亏损950万元VS18Q1盈利2000万元,环比大幅减亏,预计全年有望盈亏平衡。19Q1重要子公司业绩拆分:1)宜昌人福收入约10亿,净利润约3亿,收入和利润增幅均在20%以上;2)Epic收入1.7亿,增速约20%,亏损950万元,同比大幅下降,环比大幅改善;3)葛店人福收入1.37亿,增幅20%+,2000万净利润,增速50%+;4)新疆维药收入1.52亿,净利润2000万,同比+20%,5)武汉人福收入1.33亿,净利润1000万+,收入和利润均同比下滑20%左右,主要原因是尿激酶原料供应不足,目前武汉人福正积极解决;6)北京巴瑞收入3亿元,净利润7000多万,收入和利润增速均10%以上;7)湖北人福收入15亿元,净利润2000万,增速15%以上;8)乐福斯收入3.67亿,净利润150万。我们认为随着核心主业持续高增长,非核心业务剥离回笼现金,加上18年下半年基数低,业绩增速有望快速提升。
回购股份用于股权激励,彰显管理层对公司中长期发展信心。公司计划以自有资金5-10亿元在二级市场回购股份,回购价格不超过14.29元/股,按照回购金额上限10亿元、回购价格14.29元/股测算,预计回购股份占总股本的5.17%;此次激励对象包括管理层、研发和销售员工等,激励范围广、力度大。我们认为回购进行股权激励彰显管理层对公司中长期发展信心,同时将公司发展与员工利益深度绑定,激发员工动力,利于公司中长期持续发展。
多科室推广&医保放量&新品获批在即,麻药业务开始提速。宜昌人福预计19年收入增速超20%,预计2020年收入接近50亿元,净利润达13亿元,未来3年收入端有望持续20%以上增长,利润端25%-30%增长,业绩持续高增长:1)销售团队不断壮大,从原来的几百人到现在3000多人销售团队,多科室推广开拓ICU、肿瘤、疼痛、妇产等科室,持续提升单个医院使用量;2)氢吗啡酮、纳布啡17年纳入国家医保后快速放量,预计19年氢吗啡酮收入增速60%,纳布啡收入增速80%,瑞芬太尼17年医保目录取消手术麻醉限制,全年收入增速20%左右;3)在研重磅品种磷丙泊酚、瑞马唑仑申报生产,19-20年有望获批上市,阿芬太尼报生产已纳入优先审评,预计19年获批。随着新品纳入医保,和逐步获批,宜昌人福将实现“大麻药布局”(麻醉镇痛+镇静),麻药业务有望提速。
麻药提速+归核化,19年业绩将反转。未来三年麻药提速至25%-30%增长(预计19-21年麻药权益净利润6.9/8.7/10.8亿元),18年资产出售金额约8.4亿元,19年继续归核化,有望收回30亿现金,降低财务费用。不考虑19-21年出售子公司带来的投资收益,预计19-21年净利润7.9/10.8/14亿元,对应19-21年PE20/15/11倍,19年起业绩明显提速。通过分部估值法,20年合理市值270亿元(20年PE25倍),一年70%空间,维持“买入”评级。
风险提示:归核化力度和进展不及预期;归核化中途放弃转向继续投资并购;新品上市不及预期;产品销售不及预期等风险。

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