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一、光学行业高景气
光学龙头厂商月度数据耀眼,光学行业高景气。大立光与3月5日晚公布2月营收36.73亿元,较上月营收衰退10.6%,较去年同期成长44.7%。大立光表示,3月拉货动能有望优于2月。从行业来看,由于手机镜头规格持续提升,中高阶光学镜头目前仍是供不应求。受益于下游三摄渗透提升及舜宇产品竞争力增强,手机镜头出货量持续增长。舜宇光学2020年1月手机镜头出货量同比上升33.2%,主要受益于下游三摄渗透提升及舜宇产品竞争力增强,手机镜头出货量持续增长。2019年12月欧菲光(17.31 +2.49%,诊股)模组的月出货量为59KK,位列市场第一,欧菲光模组的龙头地位稳固,竞争实力不断加强,行业的竞争格局优化,呈现强者恒强的局面。
光学行业高景气,供需缺口逐步扩大,高端需求占用产能,资本开支递延,影响中期供给。从需求端来看,三摄以及多摄的渗透率加速提升。旭日大数据预估2020年全球摄像头的出货量将达到60亿颗、2021年全球摄像头的出货量达75亿颗。旗舰机种的像素不断升级,国内高端机种的镜头也逐渐从5P升级到6P,IDC预计2018年后置镜头的6P渗透率约为40%,以便实现超级大广角、大光圈等,光学变焦也不断升级至三倍,使得夜拍效果逐渐加强。随着镜头的不断升级,高端镜头对镜头的产能占用更大,且良率相对较低,所以变相缩小了供给端的产能。目前需求不断攀升而供给产能吃紧,供需缺口不断扩大。通过比较,我们发现龙头镜头厂商19年capex支出的增速有所减小,随着下游需求爆发式的增长,或将影响中期供给。
二、龙头公司全产业链布局
中国大陆龙头进行全产业链布局,产业趋势加强。中国大陆龙头不断向上游延伸,进行全产业链布局,产业趋势加强,龙头竞争力提升!龙头公司进一步深入布局光学产业链,继续向产业链上游进行延伸发展,打造光学领域的垂直产业一体化,加强产品竞争实力。17年11月欧菲光设立子公司南昌欧菲科技精密光学制品有限公司进军光学镜头产业,进一步深入布局光学镜头的研发和制造,继续向产业链上游进行延伸发展,未来重点布局VCSEL、DOE等上游的关键元器件,打造光学领域的垂直产业一体化布局,利于公司稳固供货能力并提升成本控制能力,加强产品竞争实力。
三、新技术开拓新市场
TOF市场空间巨大。TOF有望接力结构光,从生物感知到虚拟现实,从人脸识别到3D建模,带来产业端升级和用户体验优化,前置人脸识别+后置虚拟现实功能可能成为手机的下一个形态。2020年TOF的出货量有望达到2亿部,同比大幅增加。
屏下指纹识别以及潜望式镜头开启新的光学革命。随着光学指纹识别产业链的初步成熟,供应链的进一步完善,屏下指纹识别应用规模将显著扩大,根据IHSMarkit数据预测,2021年光学式指纹识别模组的出货量将预计超过2.8亿颗,对光学指纹传感器的需求潜力巨大。目前手机大多数的光学变焦倍数多为2x,我们认为未来随着消费者对手机拍照的要求越来越高,光学变焦倍数会进一步发展,5x甚至10x的光学变焦将成为主流,潜望式的设计可以很大程度上缩小镜头模组的高度,实现手机轻薄化的趋势,也将引领新一轮摄像头领域的升级。
四、投资建议
我们前期一直强调光学领域的创新加快,光学赛道下优质标的会有持续超预期的表现。目前我们预计各大光学厂商平均复产率达到90%,Q1本身就是淡季,后期通过扩产和加班等方式尽量弥补Q1的影响,从目前订单情况来看高端手机镜头和高端摄像头模组增长需求持续旺盛,整个光学行业仍然维持高景气的局面。
建议关注:芯片:韦尔股份(157.91 +1.69%,诊股)、晶方科技(110.01 +10.00%,诊股);模组及镜头:欧菲光、联创电子(16.33 +2.00%,诊股)、水晶光电(15.60 +2.09%,诊股);港股:舜宇光学、丘钛科技、瑞声科技。
风险提示。下游需求不及预期,行业竞争加剧。

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