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新大正、金螳螂、美凯龙、卫士通股票评级报告

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 新大正(002968):业绩略超预期 非住物管价值凸显
类别:公司机构:华西证券股份有限公司研究员:由子沛/侯希得日期:2020-03-03
事件概述
新大正发布业绩快报,2019年公司实现营业收入10.5亿元,同比增长19.1%,实现归母净利润1.04亿元,同比增长18.2%。
业绩高于预告,成本管控能力提升
2019年公司实现营业收入10.5亿元,同比增长19.1%,实现归母净利润1.04亿元,同比增长18.2%;超过此前公司预告的2019年归母净利润0.9-1亿元,同比增长7.3%-13.5%;此次,业绩超预告主要系公司成本管控效果好于预期。
规模平稳增长,全国扩张进行时
截至2019上半年末,新大正签约面积为6771万平,在管面积为5838万平,相较2018年末增长8.0%和8.8%。
经过20多年的发展,公司在管项目已超300余个,布局已拓展至16个省份的30个城市,综合实力全国前20,成功上市后,公司全国化扩张有望进一步提速。
专注物管赛道,盈利能力稳健
公司业务类型主要分为综合物业项目和专项物业项目,其中综合物业项目涵盖了公共、学校、园区、商业和住宅五种业态。2019年公司净利润率达9.9%,与上年基本持平,公司物业服务采取成本加成定价模式,长期来看,整体利润率将持续保持稳定。
投资建议
新大正在非住宅物业管理赛道具备领先优势,全业态布局和良好口碑助力公司全国化扩张。我们预计公司19-21年EPS分别为1.46/1.86/2.32元,对应PE分别为44.7/35.1/28.1倍,首次覆盖给予公司”增持”评级。
风险提示
业务区域集中度过高、业务拓展速度不及预期、新承接项目利润较低、人力成本上升过快。

金螳螂(002081):Q4收入、业绩提速 市占率稳步提升
类别:公司机构:长江证券股份有限公司研究员:毕春晖/李家明日期:2020-03-03
事件描述
公司发布2019年业绩快报,全年实现营收308.54亿元,同增22.98%,营业利润26.81亿元,同增5.51%,归属净利润23.73亿元,同增11.75%。
事件评论
全年经营满足股权激励条件,Q4收入、业绩提速。公司2018年底推出限制性股票激励计划,其中2019年度解除限售的业绩考核目标为收入增速不低于20%或扣非后业绩增速(不考虑激励费用影响)不低于15%,公司2019年全年收入同增23%,已达到股权激励条件。分季度来看,公司Q4实现营收81.13亿元同增23.88%,增速较前三季度提速1.22pct,实现归属净利润6.23亿元同增15.50%,较前三季度提速5.03pct。考虑到Q4公司利润总额为6.46亿元,同降1.85%,因此公司四季度业绩提速或主要源于金螳螂家亏损导致少数股东损益减少所致(2019H金螳螂电子商务合计亏损3813万元)。
传统公装订单稳增,住宅类有所放缓。公司全年新签订单442.28亿元,同比增长12.74%,增速较Q1-3放缓4.56pct。其中公装(公共空间+酒店等)、住宅(精装修+定制精装+2C家装等)和设计分别新签249.63亿、164.95亿和27.70亿元,同比增长16.97%、5.86%和20.12%,较前3季度分别变动1.40pct、-12.04pct、-9.75pct。公司传统公装订单全年仍保持稳健增长,精装修方面或受地产融资趋紧影响而主动放缓拿单步伐,从而导致全年订单增速较前3季度略有放缓。目前公司已签约未完工订单670亿元,为未来收入、业绩增长奠定坚实基础。
市占率持续提升,供应链整合助力降本增效。近年受”融资难、融资贵”
影响,依赖垫资开展业务的装饰企业不得不主动放缓扩张步伐,2019年7家上市装饰企业全年合计订单同降5.0%,但公司作为行业龙头,凭借突出的营销和回款能力,仍维持稳健增长,全年订单仍同增12.7%,市占率持续提升;同时,公司积极对供应链进行深度整合,打造了集中采购、集中招标体系,为投标及成本管控提供了有力支撑,降本增效有望逐步体现。预计公司2020-21年EPS为1.01元、1.13元1,对应2020/02/27股价PE为8.69倍、7.79倍,维持”买入”评级。
风险提示:1.地产融资进一步趋紧;
2.公司订单转化效率不及预期。

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