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002727一心堂净利润连续10年增长 拟实施限制性股票激励计划

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3月19日收盘后,一心堂药业集团股份有限公司(股票简称:一心堂,股票代码:002727)发布2019年度报告,公司实现营业总收入104.79亿元,同比增长14.20%;实现营业利润为7.39亿元,同比增长8.02%;实现归属于母公司所有者的净利润6.04亿元,同比增长15.90%;实现归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润5.91亿元,同比增长16.22%。
据披露,截止2019年末,一心堂总资产为79.63亿元,比上年年末73.56亿元增加8.25%;负债为 33.67亿元,比上年年末33.06亿元增加1.82%;股东权益45.96亿元,比上年年末40.50亿元增加13.50%。
令人关注的是2019年度一心堂实现净利润6.04亿元不仅创下公司上市以来的新高,还保持了至2010年以来的连续10年增长。对此,一心堂表示:2019年度在董事会、管理层和全体员工的共同努力下,公司发展势头良好,各项工作扎实推进,管理层围绕董事会制定的2019年经营计划和主要目标,坚持以市场为导向,完善绩效考核,强化运营过程管理,保证了公司持续稳健的发展态势。
拥有直营连锁门店6266家
在国民经济持续发展、社会消费水平不断提高、人口老龄化程度加剧、城镇化水平提升以及新医改背景下医保覆盖率扩张等因素共同影响下,我国医药零售行业面临长期发展机遇,预计将保持稳定增长趋势,市场规模将进一步扩大。
另外,随着新一轮的医药体制改革的深入,消费升级、国民对健康刚性需求的增加以及我国基本医疗保障制度的日益完善,为药品流通行业的稳健发展奠定了坚实的基础。
而以中医药零售连锁为核心业务的一心堂,近年来抓住发展机遇,不断扩大市场,公司自2007年起的销售额及直营门店数连续多年进入中国连锁药店排行榜十强,根据第一药店财智发布《2018-2019 年度中国药品零售企业综合竞争力排行榜》显示,鸿翔一心堂排名第二位。
2019年,一心堂加强省外市场的经营管理力度同时,通过员工专业化服务和顾客满意度系统、顾客回头率的考核,实现公司盈利和顾客满意度的平衡。另外,公司利用CRM客户关系管理系统提供慢病管理、母婴管理等深度服务,提升顾客粘度。通过规模效应提升议价能力、降低物流及管控成本,迅速提升公司各省外市场的获利能力。
目前,一心堂初步形成了以西南为核心经营地区、华南为战略纵深经营地区、华北为补充经营地区格局,在西南和华南,公司均实行市县乡一体化的店群拓展。
截至2019年末,鸿翔一心堂及其全资子公司共拥有直营连锁门店6266家,拥有医保刷卡资质的门店达到5221家。目前,公司直营网络覆盖10个省份及直辖市,进驻280多个县级以上城市。
一心堂表示:在医药零售业,虽然我国连锁药店占比已经达到52%,但医药零售业百强企业销售额仅占全国药品零售额的33.4%,随着未来药品零售业并购进程的加快,医药零售行业集中度将有所提升。
O2O业务销售额达到3700万
值得一提的是一心堂在在线下业务稳健发展的同时,线上业务积极迎接互联网化和移动互联网化,积极建设全渠道销售网络、全渠道沟通网络和全渠道服务网络, “互联网+一心堂”经营模式稳步推进。
自2013年起,一心堂大力发展建设网络营销体系,目前搭建完成以微信平台为主的沟通网络,具备可辐射超过600万微信用户的自媒体矩阵,公司紧跟社群经济时代的步伐,建设超过4500个微信社群,顾客粘性进一步提升。
公司陆续推出一心堂APP、团购业务、跨境业务、O2O业务,同时利用自身优势品牌影响力以及区域服务优势,推出了一心到家B2C业务。2019年度,一心堂实现电商业务交易额7343万元,其中第三方销售平台的交易额2313.89万元。
另外,一心堂自主研发以O2O为核心的移动端应用及业务流程均已进入测试阶段,部分区域市场与“京东到家”、“饿了么”等平台达成合作后,O2O销售呈现高速增长,业务团队得到学习和锻炼,为后续自营O2O业务展开打下基础。
2019年度,一心堂电商O2O业务销售额达到3700万元,交易次数达100万次以上,客单价为36.46元。O2O业务布局主要以市区为主,销售占比96.62%,交易次数占比96.38%,州县地区合计销售占比仅3.38%,交易次数占比仅3.62%。
以此同时,一心堂进驻越来越多省级市场并建设多个储存丰富商品的中央仓储中心,各仓储中心依托一心堂电商PC端、移动端、微信、实体店实现一份库存供全国,一方面为门店提供无线延展的虚拟货架。另一方面,公司多渠道满足顾客特定的商品需求,公司目前已完成拥有5000个坐席能力的呼叫中心建设,能够为顾客提供咨询、售前售后、会员服务、投诉处理、专业咨询等。
一心堂表示,未来几年内零售药店将不断向DTP专业药房、分销专业药房、慢病管理药房、智慧药房等创新模式转型。在互联网技术推动下,无人售药柜、人脸识别、AI机器人等新科技应用也将逐步进入零售药店。预计零售药店将通过互联网、物联网、大数据、云计算等创新技术,为消费者提供更专业、更便捷的服务。

一心堂:业绩稳健增长,拟实施限制性股票激励计划 来源:平安证券
投资要点
事项:
公司公布2019年年报,实现营业总收入104.79亿元(+14.20%),归属上市公司股东净利润6.04亿元(+15.90%),扣非净利润为5.91亿元(+16.22%)。EPS为1.0628元。利润分配预案为10派3元(含税)。
其中第四季度实现收入28.18亿元(+10.19%),净利润1.20亿元(+16.87%)。
平安观点:
毛利率稍下滑,费用率平稳。毛利率为38.70%(-1.83pp),毛利率的下降主要由于部分药店转变为小规模纳税人后统计口径发生变化。销售费用率为27.05%(+0.3pp),管理费用率为4.09%(-0.26pp),财务费用率为0.2%(-0.25pp)。
持续拓展现有市场,医保占比进一步提高。截止2019年年报,公司拥有直营店6,266家,同比增加508家,同比增速8.8%。2019年新开业718家,搬迁124家,关闭86家。公司加大了县市级门店的开发,增加的508家门店中,包括省会城市门店104家,地市级门店208家,县市级门店140家,乡镇门店56家。云南和四川仍然是公司重点开拓市场,51%的新增门店在云南省,15%的新增门店在四川省。医保店占比进一步提升,2019年公司医保店数量占比为83.32%(+3.55pp),医保刷卡销售占总销售的41.11%(+0.40pp),慢病医保店的增加以及医保支付政策的放开将有望继续促进医保支付提升。
拟实施限制性股票激励,激发性管理人员积极性。公司2019年新上任了一批重要岗位的管理人员,现阶段实施限制性股票激励,可有效激发这批管理人员的积极性,助力公司业绩增长。本次授予股数为600万股,占公司已发行股本总额的1.06%。拟授予5位高管和90位核心岗位人员。授予价格为10.72元/股。业绩考核为2020-2022年净利润增速不低于20%、16.7%、17.9%。
维持“推荐”评级。公司作为西南地区市占率最高的连锁药店,卡位优势越来越明显。限制性股票激励计划将有效激发公司新管理层动力,促进业绩提速增长。由于公司拟实施限制性股票激励计划的业绩承诺高于原预测,我们上调公司盈利预测。预计2020-2022年EPS分别为1.29/1.51/1.79元(原预测2020-2021年EPS分别为1.24/1.46元),对应PE分别为15x/13x/11x。维持“推荐”评级。  风险提示  1、政策风险:药品流通行业监管趋严,可能会出现影响短期业绩的政策,分级分类管理办法的落地对公司短期业绩影响存在不确定性。
2、竞争加剧的风险:随着药店行业的兼并整合,集中度提高,公司可能面临跟大连锁药店之间的直接竞争,竞争加剧的风险增大。
3、药品安全风险:药品的运输、储存均需特定条件,若操作不当,则可能造成药品安全风险。

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