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新集能源:18年实现净利2.6亿元,期待煤电气一体化优势进一步显现
新集能源 601918
研究机构:广发证券 分析师:沈涛,安鹏 撰写日期:2019-03-25
2018年归母净利2.6亿元,计提资产减值损失6.5亿元
公司披露18年年报,18年归母净利润2.6亿元,同比增加1080%(17年盈利0.2亿元),折合每股收益0.101元,扣除非经常性损益后归母净利0.15亿元,同比降89%,主要源于18年公司应收账款坏账转回2.4亿元。
同时公司18年计提了6.5亿资产减值损失,其中计提在建工程资产减值损失8.3亿(主要为杨村煤矿变更用途),坏账损失转回2.4亿元,若不考虑资产减值损失,公司18年净利将达9.1亿元。
分季度看:第四季度实现亏损6.5亿元(第三季度盈利1.4亿元),主要源于1)收入环比下滑7.7%;2)资产减值损失在四季度计提8.1亿元。
18商品煤产量同比增14%,吨煤成本下滑8%,降本增效明显
目前公司共有4对在产矿井、2对在建矿井,在产产能2050万吨/年,在建产能300万吨/年。公司18年商品煤产销量分别为1520万吨、1500万吨,同比上涨13.99%、14.12%;商品煤吨煤收入、吨煤成本和吨煤毛利分别为478元,278元,200元,同比增1.09%、降8.24%、增17.68%;按照商品煤产量口径,不考虑资产减值损失,测算吨煤净利31元/吨。
非煤业务:安徽煤电迎发展机遇,公司煤电气一体化产业链优势明显
电力:公司控股板集电厂(2*1000MW),以及参股宣城电厂(1*660MW,1*630MW),其中板集电厂18年实现利润总额4.36亿元,宣城电厂规划总容量320万燃煤发电机组,一期二期分别于08年和15年投产,18年实现投资收益248万元,同时公司后续多个电力项目陆续建设。
煤制气:杨村煤矿已通过国务院去产能验收,公司改变杨村煤矿用途用于开展杨村矿地下煤炭气化项目。
后期看,目前公司内部消耗煤炭占煤炭产量约40%,随着杨村煤矿煤炭地下气化和后续电力项目投产,公司煤电气一体化优势将进一步显现。
预计公司19-21年EPS0.39元、0.41元和0.47元
公司地处安徽,接近煤炭消费地,运输成本低。同时随着在建煤矿投产、杨村煤矿煤炭地下气化项目、电力项目投产,公司煤-电-气一体化产业链优势进一步显现,盈利能力有望提升,预计公司19-21年EPS0.39元、0.41元和0.47元,19年PE9.4倍,我们给予其10倍PE,合理价值3.9元/股,维持“增持”评级。
风险提示:公司计提大额资产减值损失风险;煤价超预期下跌;公司资产负债率过高导致财务费用高。

硅宝科技:原材料价格回落,盈利能力大幅提升
硅宝科技 300019
研究机构:华西证券 分析师:杨伟 撰写日期:2020-01-10
事件:
2020年1月9日,公司发布2019年度业绩预告,预计2019年全年归母净利润为1.27-1.40亿元,比上年同期增长:95%-115%。
观点:
原材料价格回落,盈利恢复正常水平
公司业务包含有机硅密封胶、防腐材料及工程、硅烷偶联剂、设备制造及工程服务四大板块,其中有机硅密封胶是公司的主要业务,2019年上半年收入占比82.92%。2017-2018年受上游主要原材料107胶价格上涨影响,公司主要产品有机硅室温胶毛利率同比下降12%以上。2019年随着107胶价格从高点3.5万元/吨回落到1.8万元/吨,公司整体毛利率随之恢复到30-40%的正常水平,相比2017-2018年盈利能力大幅提升。
主要产品订单充足,营收规模稳步提升
近年来,国内有机硅密封胶行业发展态势良好,一直以来公司销售订单充足,产销情况良好。公司持续优化产品及客户结构,拓展新产品领域,市场占有率稳步增长,营收规模从2016年6.06亿元持续增长至2018年8.74亿元。2019年前三季度营业收入6.74亿元同比增长15%,净利润0.83亿元同比增长305%。
绑定优质客户,深耕工程胶市场
公司作为国家住房和城乡建设部认定的首批“国家装配式建筑产业基地”,拥有工程专业承包壹级资质。近年来,公司新增北京大兴国家机场、深圳新会展中心等多个国家重点工程及地标性建筑案例,成功入围万达集团、恒大地产、绿地集团、龙湖地产等大型房地产品牌库,目前,公司装配式建筑用胶已成功在北京、安徽、湖南、四川等部分城市装配式建筑、地下综合管廊等重点市政项目运用。公司未来将继续深耕工程胶市场优质客户,拓展盈利范围。
与华为等高科技企业合作,布局高端电子胶
根据公司公告显示,国内电子电器用胶领域市场空间约300亿人民币,以前供应商主要以美国道康宁和日本信越为主。近年来随着国内企业产品技术的不断进步,逐步实现国产替代。为了顺应发展趋势、打造高端产业链、积极响应市场,公司于2019年9月投资1000万元在中国深圳设立研发中心。并且,目前公司已与华为和中兴等企业就5G、通信等领域开展合作。
签订股权收购框架协议,进一步拓展产业链布局
2019年12月6日公司与托利科技签订股权收购协议,根据收购协议内容显示,拓利科技成立于1998年,注册资本为5280万元,是一家专业从事有机硅、环氧、紫外光固化等功能高分子材料研发、生产、销售、技术服务的国家高新技术企业,产品分为有机硅橡胶、紫外光固化材料、环氧树脂材料三大类,广泛应用于电子、5G通信、电力、家电、民用航空、通讯、汽车等领域。根据公司当前对拓利科技业务、财务及团队等情况的初步评估,拓利科技整体估值暂定为2.55亿元,最终以评估师事务所经评估的评估值(评估基准日为2019年10月31日)为参考,经公司与股权出让方协商决定。拓利科技与硅宝科技业务具有协同效应,双方将在技术、产品和市场等方面形成互补优势,本次收购有利于公司优化整合资源,有助于进一步完善公司产业布局,拓展公司业务领域,提升公司盈利水平和综合竞争力,符合公司长远发展规划战略。
大股东增持股份,彰显公司信心根据公司公告显示,2019年7月19日-2019年12月27日期间,大股东引领资本通过申万菱信基金管理有限公司管理的“申万菱信-引领资本1号大股东增持单一资产管理计划”累计增持公司股份数量1370万股,占公司总股本的4.15%,大股东持续大额的增持彰显了公司对未来经营的信心。
投资建议
暂不考虑未来拓利科技并表对公司业绩的影响。预计公司2019-2021年公司营业收入分别为9.95亿、11.25亿、12.56亿元,归母净利润分别为1.42、1.76、2.02亿元,EPS分别为0.43、0.52、0.61元,目前股价10.06元,对应19年23倍PE。首次覆盖,给予“增持”评级。
风险提示
原材料涨价风险、下游建筑行业景气度回落风险。

长青集团:供热项目落地加速,业绩弹性高
长青集团 002616
研究机构:国盛证券 分析师:杨心成 撰写日期:2019-08-28
满城项目带动营收高成长。上半年公司营收99201万元,其中热电联产&垃圾处理/厨电&阀门产品/户外及取暖用品收入分别为59910/14470/24820万元,同增58.5PCT/9.5PCT/-26.3PCT。热电联产收入大幅提升主要由于满城项目贡献,户外及取暖用品外销受贸易战影响有所下滑。毛利率分别为23.9%/27.5%/31.1%,同增9.5PCT/3.9PCT/8.0PCT。热电联毛利率提升主要由于满城项目为工业蒸汽供热,毛利较高,厨电及户外产品毛利率较高或许与公司收缩产线有关。
满城项目盈利能力强。2019H,满城项目营收2.3亿元,净利润5305万元,净利率22.6%,随着满城纸制品工业园区热电联产项目供汽量的增加,满城利润规模有望提升。公司已经运行的中山、沂水、明水、鱼台、宁安项目2018H/2019H合计贡献净利润4270/6957万元,对比来看,满城项目盈利能力突出。
政府补贴减少2039万元,资产减值减少2152万元。2018年上半年由于鱼台项目补贴电费滞后,公司有2944万元的资产减值损失,该项补贴于2018年底收回,2019年上半年公司资产减值损失为792万元,同比减少2152万元。2018年上半年政府补贴6064万元,2019年上半年为4025万元,政府补贴同减2039万元。
管理费率、销售费率降低、现金流转正。上半年公司销售费率/财务费率/管理费率分别为2.6%/2.9%/10.5%,同增-0.9PCT/0.9PCT/-0.8PCT。财务费率提升主要由于在建项目增多,利息支出增加。上半年经营活动现金流净额2825万元,去年同期-9517万元,现金流改善。
7个供热项目有望年底投产,新开工6个热电联产项目。中心组团三期工程、鄄城、曲江项目已进入试运行阶段;茂名、铁岭、永城、蠡县等项目已处于建设尾声,上述7个项目均有望年底投产。公司于2019年上半年还新开工了新野、延津、滑县、阜宁、松原、宾县等7个优质的生物质热电联产项目。
盈利预测:预计公司2019-2021年营收分别为30.1/39.1/44.3亿元,对应的归母净利为3.4/5.4/7.1亿元,EPS分别为0.46/0.73/0.96元/股,对应PE为14.5X/9.0X/6.9X。公司供热项目有望持续投产,维持“买入”评级。
风险提示:生物质电厂补贴电费拖欠的风险、项目进度不达预期。

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