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国务院近日宣布,全面取消在华外资银行、证券公司、基金管理公司等金融机构业务范围限制,丰富市场供给,增强市场活力。2020年取消证券公司、证券投资基金管理公司、期货公司、寿险公司外资持股比例不超过51%的限制。
国盛证券杨然认为,外资在华业务限制全面取消,有望带动国内金融IT领军业务需求。随着海外金融机构入华,对核心IT系统存在刚需,考虑监管和交易体系海内外差异,有望带动国内金融IT领军公司业务需求。
相关上市公司:
恒生电子:作为国内金融IT龙头,是多类银行IT系统的主流供应商,在综合理财系统市场份额约74%,在资产管理系统市场份额约30%;
恒生电子(600570)
核心观点 :
公司发布 2019 年三季报, 前三季度营收 23.0 亿元,同比增加 17%;归母净利润 8.0 亿元,同比增加 123%;扣非归母净利润 3.2 亿元,同比增加 36%。
第三季度营收 7.7 亿元,同比增加 28%;归母净利为 1.3 亿元,同比增加 108%;扣非归母净利润 6012 万元,同比增加 590%;
单季度应收增速较快,或系科创业务收入确认所致
1)分业务看: Q3 经纪业务收入 1.1 亿元,同比增加 49%; 资管业务收入 3 亿元,同比增加 69%; 两项业务较大幅增长或主要受益于科创业务收入确认。 2) 销售费用率 31%,与去年同期持平;管理费用率 14%,较去年同期下降 0.6pct;研发费用率 45%,较去年同期上升 0.7pct。 3)投资收益 3.9 亿元,同比增加 160%,主要系公司本期减持所持部分科蓝软件股份获得的投资收益所致。 4)预收款项同比增长 3.0%; 5)经营活动现金净流出 670 万元,较上年同期收窄。
金融对外开放有望持续带来 IT 建设新增量
2019 年 10 月 11 日,中国证监会发言人表示,将在 2020 年逐步取消证券公司、基金管理公司、期货公司外商持股比例限制。 外资券商、基金的设立均需要建设相应的 IT 信息系统,或将给恒生带来新业务增长量。
预计 2019-2021 年业绩分别为 1.42 元/股、 1.24 元/股、 1.50 元/股
考虑公司今年投资收益较高,上调 2019 年盈利预测;同时鉴于投资收益的不稳定性,可能导致 2020 年表观利润增速下降。 预计公司 2019-2021年 EPS 分别为 1.42 元/股、 1.24 元/股及 1.50 元/股。维持此前给予公司 70倍 PE 的判断,对应 2019 年合理价值为 99.4 元/股,维持“买入”评级。
风险提示: 资本市场景气度影响下游客户 IT 需求;未来较长一段时间市场监管整体趋严态势不改,与交易量/金额挂钩的创新商业模式较难突破;银行系资管公司审批进度不及预期、对第三方 IT 解决方案厂商依赖度较低;子公司恒生网络技术处于净资产不足以偿付《行政处罚决定书》所涉罚没款的状态,或致公司存在不确定的各项风险包括但不限于公司声誉损失、潜在的业务监管风险、潜在的各项准入资格的限制以及短期再融资受阻的风险等。

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